清远塑料挤出机厂家 中金：网易-S看护跑赢行业评 连络价为265港元

中金发布研报称，商量商量利润率向好，上调网易-S（09999）26/27年Non-GAAP净利润均3至422/467亿元。现价对应港股11/10x、好意思股12/11x 26/27年Non-GAAP P/E。看护跑赢行业评及连络价265港元/171好意思元（商量行业估值核心下行，对应港股17.5/15.5x、好意思股17.5/15.6x 26/27年Non-GAAP P/E），港/好意思上行空间54/46。

中金主要不雅点如下：

功绩好于该行及阛阓预期 清远塑料挤出机厂家

公司1Q26收入同增6至306亿元，Non-GAAP归母净利润113亿元，同比合手平。举座施展好于该行及阛阓预期，该行合计主要由于：1）游戏及升值奇迹收入预期；2）毛利率大幅提高；3）销售及惩处用度开支少于预期。

游戏收入增速回暖，基本盘施展预期

1Q26收入同增6，增速较上季度的3.0较着提高；其中游戏及升值奇迹收入同增7。该行合计主要获利于旗舰长青游戏的正经孝顺（其中《梦乡西游》电脑版、《天地》系列均创活水新）等，以及《燕云十六声》（收入亦转换）、《漫威争锋》等人人化家具的合手续发力。有说念与云音乐亦收场同比正增长。举座看，核心游戏业务韧出阛阓预期，递延收入环比增多近13亿元清远塑料挤出机厂家，为后续季度收入阐述提供赞助。

毛利率大幅跃升，用度管控有，主业盈利强盛

1Q26毛利率同增5ppt至69（游戏及升值奇迹毛利率75），创连年新。该行合计主要系自研毛利游戏收入占比提高及平台分红本钱下跌。用度端看，销售及惩处用度支拨限制均小于阛阓预期，相应孝顺利润增量。研发用度看护正经，保证主业核心商量竞争力。

推进呈文连续，异型材设备新品与入通可能提供潜在催化

公司1Q26每股派息0.144好意思元（0.72好意思元/ ADS），回购约1.27亿好意思元。预测后续：1）《渐忘之海》将于5月28日开启删档付费测试，该行预期将于本年暑期上线（甩手5/21全平台预约东说念主数2，200万东说念主次）；2）储备有《限大》《山海奇旅》《归唐》等多元化新品。该行合计毛利率预期与正经的推进呈文提供安全旯旮，后续新品周期与人人化进展将是弊端不雅察变量。同期，港股由二上市转为主要上市若顺利完成，或为纳入港股通铺路，流动与价值发掘可期。

风险指示：经济低迷，监管趋严，游戏施展欠安，竞争加重，汇率/投资去世。

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