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中金发布研报称，电解铝行业忽视存眷三条选股圭臬，是产能市值比拟黑河隔热条PA66 ，铝价高潮事迹弹大；二是具备出海布局能力，成长较强；三是谈判现时氧化铝价钱已至底部区域，淌若出现产能关停、反内卷策略刺激以及几内亚矿业策略扰动，先遴荐氧化铝自给率较的标的。该行予宏桥（01378）“跑赢行业”评，标的价由29.29HKD升至42.79HKD。
荐存眷标的：宏桥、南山铝业H股（02610/标的价77.76HKD）、南山铝业A股（600219.SH/标的价7.25RMB）、铝业（02600/标的价17.04HKD）、天山铝业（002532.SZ/标的价22.67RMB）、华通线缆，均予“跑赢行业”评。
中金主要不雅点如下：
铝企业正加速出海黑河隔热条PA66
受制于国内铝土矿穷乏和 2017 年以回电解铝产能天花板适度，铝企出海东南亚、非洲、中东等地的程度正加速。先出海的企业将构建先发势，卡位资源和动力丰富区域。从氧化铝看，宏桥等公司接踵赶赴以印尼为主要主看法的低资本区域布局。从拓荒情况看，几内亚铝土矿耕种活跃度，据 ATK，2025 年几内亚铝土矿产量约为 1.7 亿吨，在产企业或集团约 20 。当今，几内亚矿业阛阓中资参与者主要有赢定约（宏桥）、铝业、天山铝业等，从国内上市公司看，据 ATK 和 CRU，2025 年赢定约（宏桥）的产量达到7100 万吨，是几内亚铝土矿产量大的公司。
铝产业受益于铝价高潮，产能市值比的公司具备大的高潮幅度
从铝价看，通盘电解铝公司齐将受益于铝价高潮黑河隔热条PA66 ，产能市值比的公司具备的估值压放慢度，从而具备大的高潮幅度。该即将估值弹较大（产能市值比大于0.5）的宏桥和云铝股份手脚额收益组，将估值弹较小（产能市值比小于0.4）的天山铝业、神火股份、南山铝业手脚对比组，不错发现铝价高潮时，额收益组的额收益基本与铝价同向。
从氧化铝看，淌若氧化铝的自给能力过之后，塑料挤出机设备氧化铝关于电解铝也曾成为里面化资本，价钱高潮不再带来负孝顺，反而因为还有多氧化铝外销从而带来销售利润的加多。该即将氧化铝自给能力于的铝业、宏桥、南山铝业手脚额收益组，把氧化铝自给能力低于的云铝股份、神火股份手脚对比组，不错发现氧化铝高潮时，额收益组的额收益与氧化铝价钱同向。
从电力资本看，淌若自备电厂比例较，且购买阛阓煤，淌若煤价高潮则会带来资本的上升；淌若自觉电比例小，无意坐落新疆，当地煤价波动小，则对煤价不敏锐，煤价上升对其影响远不如前者。该即将自备电比例的宏桥、南山铝业手脚煤价下落的额收益组，把自觉电比例低或外购煤价波动小的铝业、天山铝业、云铝股份手脚对比组，不错发现当煤价下落时，额收益组的收益较着。
电话：0316--3233399看涨铝价和吨铝利润彭胀，迎接电解铝板块重估机遇
由于国内天花板的适度，事迹弹是投资电解铝另个要津臆测盘算推算。宏桥、云铝股份、中孚实业是电解铝公司中估值弹相对较大标的，亦然2025年全年涨幅排行靠前的三公司，涨幅辨别为177、134、171。该行以为，电解铝供需缺口握续扩大，类似巨匠积的财政和货币策略共振，铝价有望握续创出新；谈判资本侧有望保管低位，吨铝利润有望跟着铝价上行进取走阔。按照现时价钱，电解铝公司2026 年平均估值核心仍压在 10 倍隔邻，该行以为在加价流程中具备较大进取重估空间，板块有望迎来戴维斯双击。
风险指示：产物价钱波动；国际产能投放预期；需求不足预期；地缘政扰动。
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